Lo que aprenderá

  • Cómo estructurar un cálculo de valor en uso que cumpla los párrafos NIC 36.30 a NIC 36.57, con los datos de entrada específicos que requiere cada paso
  • Cómo evaluar los supuestos de tasa de descuento, tasa de crecimiento y valor terminal que determinan la mayoría de las conclusiones sobre deterioro
  • Cómo verificar las proyecciones de flujos de efectivo de la dirección contra la precisión histórica y datos externos (NIC 36.33)
  • Cómo gestionar la identificación de UGE y la asignación del fondo de comercio conforme a la NIC 36.80 cuando la entidad tiene varios segmentos

Lo que aprenderá

  • Cómo estructurar un cálculo de valor en uso que cumpla los párrafos NIC 36.30 a NIC 36.57, con los datos de entrada específicos que requiere cada paso
  • Cómo evaluar los supuestos de tasa de descuento, tasa de crecimiento y valor terminal que determinan la mayoría de las conclusiones sobre deterioro
  • Cómo verificar las proyecciones de flujos de efectivo de la dirección contra la precisión histórica y datos externos (NIC 36.33)
  • Cómo gestionar la identificación de UGE y la asignación del fondo de comercio conforme a la NIC 36.80 cuando la entidad tiene varios segmentos

Tabla de contenidos

Qué significa valor en uso según la NIC 36.30

La NIC 36.30 define el valor en uso como el valor presente de los flujos de efectivo futuros que se espera obtener de un activo. Para un activo individual, esto comprende los flujos de efectivo que el activo genera (o contribuye a generar) durante su vida útil restante, más cualquier producto de su enajenación al final. Para una unidad generadora de efectivo (UGE), comprende los flujos de efectivo combinados del grupo de activos que producen las entradas de efectivo identificables más pequeñas que sean independientes en gran medida de los flujos de otros activos.

El cálculo tiene cuatro componentes: flujos de efectivo proyectados, un período de proyección, un valor terminal (para activos con vida útil indefinida o UGE que incluyen fondo de comercio) y una tasa de descuento. La NIC 36.30 exige que estos componentes reflejen las condiciones actuales. No se emplean los supuestos que aplicaban cuando se adquirió el activo. Se emplean los supuestos vigentes, dado lo que la dirección conoce en la fecha de cierre.

El valor en uso no es el valor razonable menos los costes de enajenación. El valor razonable es una medida basada en el mercado (lo que un comprador dispuesto pagaría). El valor en uso es específico de la entidad (lo que la entidad espera obtener del uso del activo). Ambos pueden diferir de forma notable. Un activo con bajo valor de mercado pero alta utilidad para una entidad concreta puede no mostrar deterioro sobre la base del valor en uso, pero sí sobre la base del valor razonable. La NIC 36 requiere que el importe recuperable sea el mayor de los dos.

Proyecciones de flujos de efectivo: requisitos de la NIC 36.33

La NIC 36.33 limita el período de proyección detallado a un máximo de cinco años, salvo que pueda justificarse un período más largo. La mayoría de las entidades emplean cinco años. Las proyecciones deben basarse en supuestos razonables y sustentables que representen la mejor estimación de la dirección sobre las condiciones económicas durante la vida útil restante del activo.

La NIC 36.33(a) requiere que las proyecciones se basen en los presupuestos y previsiones financieras más recientes aprobados por la dirección. La NIC 36.33(b) limita el período de proyección a cinco años. La NIC 36.33(c) requiere que las proyecciones posteriores al período presupuestario se estimen extrapolando las proyecciones existentes con una tasa de crecimiento estable o decreciente, salvo que pueda justificarse una tasa creciente.

Lo que los auditores verifican en las proyecciones de flujos de efectivo no es si el modelo calcula correctamente (normalmente lo hace). La cuestión es si los datos de entrada son razonables. Tres áreas generan la mayoría de los problemas de auditoría.

Los supuestos de crecimiento de ingresos impulsan el numerador. Compare las tasas de crecimiento proyectadas con los resultados históricos alcanzados. Si la dirección proyecta un crecimiento anual del 8% en ingresos pero ha promediado un 3% en los últimos cinco años, la carga de la prueba recae en la dirección. ¿Qué ha cambiado? ¿Nuevos contratos? ¿Nuevos mercados? Si la respuesta es optimismo genérico, el supuesto incumple la NIC 36.33(a).

Los supuestos de margen impulsan la conversión a efectivo. Si los márgenes de EBITDA proyectados están 200 puntos básicos por encima de la media histórica, la dirección necesita una explicación fundamentada en cambios operativos específicos (reducciones de costes ya implementadas, contratos con proveedores renegociados, inversiones en automatización con ahorros cuantificables).

Las proyecciones de inversiones en activos fijos (capex) afectan al flujo de caja libre. La NIC 36.44 prohíbe incluir flujos de efectivo de reestructuraciones futuras o mejoras del activo que no se hayan comprometido. Solo se puede incluir el capex de mantenimiento y el necesario para mantener el activo en su condición actual. Esté atento a modelos que proyectan ingresos crecientes con capex constante. El crecimiento de ingresos normalmente requiere inversión.

Los movimientos de capital circulante se omiten del modelo con frecuencia. Una UGE en crecimiento necesita capital circulante adicional (más cuentas a cobrar pendientes, más inventario). Si los ingresos crecen al 4% anual pero el capital circulante se mantiene constante, el flujo de caja libre está sobreestimado. El procedimiento de auditoría es comparar el capital circulante proyectado como porcentaje de los ingresos con los ratios históricos de capital circulante. Cualquier desviación material necesita justificación.

La tasa de descuento conforme a la NIC 36.55-56

La NIC 36.55 requiere una tasa de descuento antes de impuestos que refleje las evaluaciones actuales del mercado sobre el valor temporal del dinero y los riesgos específicos del activo para los cuales las estimaciones de flujos de efectivo no se han ajustado. La NIC 36.56 indica que las entidades consideren el coste medio ponderado de capital (WACC) como punto de partida, ajustado por los riesgos específicos del activo o la UGE.

La tasa de descuento es el supuesto individual con mayor impacto en la conclusión. Un cambio del 1% en la tasa de descuento en un modelo DCF típico a cinco años con valor terminal puede alterar el resultado entre un 10% y un 15%. Esto la convierte en el área de enfoque más importante para el auditor.

Los problemas habituales con la tasa de descuento se agrupan en cuatro categorías.

El primero es emplear una tasa después de impuestos cuando la NIC 36.55 exige una tasa antes de impuestos. Muchas entidades calculan el WACC después de impuestos (porque así lo presentan los manuales de finanzas corporativas) y olvidan ajustarlo al alza. La tasa antes de impuestos debe ser aquella que, aplicada a flujos de efectivo antes de impuestos, produzca el mismo valor presente que la tasa después de impuestos aplicada a flujos después de impuestos.

El segundo es emplear el WACC propio de la entidad cuando la UGE tiene un perfil de riesgo diferente. Una sociedad holding diversificada con un WACC combinado del 9% puede tener una UGE en un mercado emergente de alto riesgo que justifique un 14%. La NIC 36.56 exige que la tasa refleje los riesgos del activo específico, no los de la entidad en su conjunto.

El tercer problema son los datos de mercado obsoletos. La beta, la prima de riesgo de mercado y la tasa libre de riesgo deben reflejar las condiciones a la fecha de cierre. Emplear datos de la fecha en que se construyó el modelo (posiblemente meses antes) introduce error.

El cuarto es omitir una prima de riesgo país o una prima por tamaño cuando las circunstancias lo justifican. Para UGE que operan en jurisdicciones con riesgo soberano elevado, o para entidades pequeñas donde el coste de los fondos propios excede lo que el CAPM produce por sí solo, estos ajustes son práctica habitual de valoración.

Valor terminal y el límite de la tasa de crecimiento

Para UGE con vida útil indefinida (lo que incluye cualquier UGE que contenga fondo de comercio), el cálculo del valor en uso necesita un valor terminal. El enfoque estándar es el modelo de crecimiento de Gordon: valor terminal = flujo de efectivo del último año x (1 + g) / (tasa de descuento menos g), donde g es la tasa de crecimiento a largo plazo.

La NIC 36.33(c) requiere que la tasa de crecimiento empleada más allá del período de proyección sea estable o decreciente, y que no exceda la tasa promedio de crecimiento a largo plazo de los productos, industrias o países en los que opera la entidad. En la zona euro, el crecimiento del PIB a largo plazo ha promediado aproximadamente entre el 1,5% y el 2,0% en las últimas dos décadas. Una tasa de crecimiento terminal superior al 2% para una UGE europea requiere justificación específica.

El valor terminal representa con frecuencia entre el 60% y el 80% del valor en uso total. Esta concentración significa que pequeños cambios en la tasa de crecimiento terminal tienen un efecto desproporcionado en la conclusión. Los auditores deben ejecutar un análisis de sensibilidad mostrando la conclusión sobre deterioro con g = 0%, g = 1% y g = 2%. Si la conclusión cambia entre "sin deterioro" y "deterioro material" dentro de ese rango, se activan los requisitos de revelación de la NIC 36.134(f) (y la conclusión de auditoría requiere documentación detallada de por qué la tasa elegida es apropiada).

Identificación de UGE y asignación del fondo de comercio (NIC 36.80)

La NIC 36.80 requiere que el fondo de comercio adquirido en una combinación de negocios se asigne a la UGE o grupo de UGE que se espera que se beneficien de las beneficios combinados de la combinación. La UGE no puede ser mayor que un segmento operativo conforme a la NIIF 8.

La identificación de UGE es un área donde la dirección tiene discrecionalidad considerable, y esa discrecionalidad casi siempre fluye en una dirección: UGE más grandes. Una UGE más grande agrupa más activos en la comparación, dificultando que una división con bajo rendimiento active el deterioro. Los auditores deben verificar si los límites de la UGE reflejan el nivel más bajo al que la dirección supervisa el fondo de comercio para propósitos internos (NIC 36.80(a)) y si la UGE tiene flujos de efectivo genuinamente independientes (NIC 36.66).

Cuando la entidad modifica su estructura de UGE (con frecuencia tras una reorganización), la NIC 36.87 requiere reasignar el fondo de comercio sobre la base del valor relativo. Esté atento a ejercicios de reasignación que trasladen fondo de comercio de la unidad con bajo rendimiento a una sana. Si 20 millones de euros de fondo de comercio se trasladan de una UGE en dificultades a una saludable como parte de una "reorganización", el deterioro que debería haberse reconocido en la UGE en dificultades desaparece en el margen de la UGE saludable.

Cómo verifican los auditores el modelo

El enfoque de auditoría de un modelo de valor en uso sigue un patrón. Se verifican el diseño del modelo, los datos de entrada del modelo y la sensibilidad del resultado a cambios en los supuestos principales.

Para el diseño del modelo, verifique que la estructura cumpla la NIC 36. Los flujos de efectivo deben excluir los costes financieros, los pagos de impuestos (si se emplea una tasa antes de impuestos), y los gastos de reestructuración o mejora futuros no comprometidos (NIC 36.44). Verifique la fórmula del valor terminal. Verifique la mecánica de descuento (convención de mitad de período frente a final de período, coherencia entre períodos).

Para los datos de entrada, compare las proyecciones de ingresos de la dirección con los resultados históricos y las previsiones externas. Compare la tasa de descuento con estimaciones de WACC obtenidas de forma independiente (informes de analistas, bases de datos sectoriales, especialistas en valoración de la firma cuando estén disponibles). Compare la tasa de crecimiento terminal con el crecimiento del PIB a largo plazo de la geografía correspondiente. Verifique los supuestos de capex contra el capex de mantenimiento histórico e informes del estado de los activos.

Una prueba retrospectiva añade credibilidad a su trabajo. Obtenga el modelo de deterioro del año anterior y compare sus proyecciones del Año 1 con los resultados reales de ese año. Si la dirección proyectó 25 millones de euros de ingresos y alcanzó 21 millones, su historial de proyecciones es deficiente. Esto no significa automáticamente que el modelo actual sea erróneo, pero traslada la carga: el auditor debe aplicar un mayor grado de escepticismo a las proyecciones actuales y considerar si es necesario un ajuste a la baja.

Cuando la entidad emplea un experto en valoración externo para preparar el modelo, el auditor sigue siendo responsable de la evaluación. La NIA-ES 500.8 requiere que el auditor evalúe la competencia, capacidad y objetividad del experto, y que evalúe si el trabajo del experto es adecuado para los fines de la auditoría. Aceptar un informe de valoración de terceros sin verificar sus supuestos principales no exime al auditor de su responsabilidad conforme a la NIA-ES 500 o la NIC 36.

Para la sensibilidad, identifique los supuestos a los que la conclusión es más sensible. Normalmente son la tasa de descuento, la tasa de crecimiento terminal y la tasa de crecimiento de ingresos en los años uno y dos. Ejecute escenarios donde cada supuesto se mueva adversamente en un importe razonable. Si el margen (importe recuperable menos valor en libros) es inferior a la materialidad de ejecución, la conclusión es frágil y los requisitos de revelación de la NIC 36.134(f) resultan determinantes.

Ejemplo práctico: Manufacturas Levante S.A., Valencia

Perfil: Manufacturas Levante S.A. es un conglomerado industrial valenciano con 120 millones de euros de ingresos consolidados. Adquirió una filial logística (Logística Dijkstra S.L.) hace tres años por 18 millones de euros, incluyendo 7 millones de fondo de comercio. Logística Dijkstra constituye una UGE con un valor en libros de 16,5 millones de euros (incluyendo los 7 millones de fondo de comercio).

Paso 1: Obtener las proyecciones de la dirección

La dirección prepara proyecciones de flujos de efectivo basadas en el presupuesto aprobado más reciente. Los ingresos del Año 1 se proyectan en 22 millones de euros, con un crecimiento del 4% anual hasta el Año 5. Los márgenes de EBITDA se proyectan al 12%, coherente con los dos años anteriores. El capex de mantenimiento es de 800.000 euros anuales. Los cambios en capital circulante se proyectan al 1% del crecimiento de ingresos.

Documentación: "Proyecciones de flujos de efectivo conforme al presupuesto aprobado por la dirección con fecha 15 de noviembre de 2025. Crecimiento de ingresos del 4% verificado contra TCAC histórica del 3,6% (2022-2025), dentro del rango aceptable. Margen de EBITDA del 12% coherente con el 11,8% (2024) y el 12,1% (2023). No se incluye capex de reestructuración ni mejora conforme a la NIC 36.44."

Paso 2: Calcular los flujos de caja libre proyectados

Año 1: ingresos 22,0 millones de euros, EBITDA 2,64 millones, menos capex 0,80 millones, menos aumento de capital circulante 0,09 millones = FCL 1,75 millones de euros. Los Años 2 a 5 siguen la misma estructura con un crecimiento del 4% aplicado.

Documentación: "Cálculo de FCL verificado. FCL Año 1: 1,75 millones de euros. FCL Año 5: 2,05 millones de euros. Cambio en capital circulante calculado como 1% del incremento de ingresos. No se identificaron partidas excluidas."

Paso 3: Evaluar la tasa de descuento

La dirección emplea un WACC antes de impuestos del 10,2%. La estimación independiente del auditor, usando la tasa libre de riesgo actual (3,1% conforme al bono del gobierno español a 10 años), prima de riesgo de mercado (5,5% conforme a Damodaran enero 2026), beta de 0,95 (sector logístico) y una prima por tamaño del 1,5%, produce un WACC antes de impuestos del 10,8%.

Documentación: "WACC de la dirección 10,2% frente a estimación del auditor 10,8%. Diferencia de 60 pb. El análisis de sensibilidad muestra que la conclusión sobre deterioro no cambia al 10,8%. Diferencia procede principalmente de la prima por tamaño (dirección aplicó 1,0% frente al 1,5% del auditor). Aceptado, dentro del rango razonable."

Paso 4: Calcular el valor presente

El valor terminal se calcula con g = 1,5% (crecimiento del PIB a largo plazo de la zona euro). Valor terminal: 2,05 millones x 1,015 / (0,102 - 0,015) = 23,9 millones de euros. Valor terminal descontado: 23,9 millones / (1,102)^5 = 14,7 millones. Valor en uso total: VP de los FCL Años 1-5 (6,8 millones) + valor terminal descontado (14,7 millones) = 21,5 millones de euros.

Documentación: "Tasa de crecimiento terminal 1,5%, coherente con el PIB a largo plazo de la zona euro e inferior al límite de la NIC 36.33(c). El valor terminal representa el 68% del VeU total, coherente con la expectativa para una UGE en funcionamiento. VeU de 21,5 millones excede el valor en libros de 16,5 millones. Margen: 5,0 millones de euros."

Paso 5: Análisis de sensibilidad

Con una tasa de descuento del 11,5% y crecimiento terminal del 1,0%, el VeU desciende a 18,2 millones (margen de 1,7 millones, aún por encima del valor en libros). Con una tasa del 12,0% y crecimiento terminal del 0,5%, el VeU desciende a 16,1 millones, por debajo del valor en libros en 400.000 euros. El margen es sensible a movimientos adversos, pero la conclusión base (sin deterioro) se mantiene bajo estrés moderado.

Documentación: "Se requiere revelación conforme a la NIC 36.134(f): un cambio razonablemente posible en los supuestos principales podría causar deterioro. Revelación redactada especificando que un aumento de 180 pb en la tasa de descuento combinado con una disminución de 100 pb en la tasa de crecimiento terminal eliminaría el margen."

Lista de verificación práctica

  • Confirmar los límites de la UGE: verificar que reflejan el nivel más bajo al que la dirección supervisa el fondo de comercio (NIC 36.80). Si la UGE cambió respecto al año anterior, verificar la metodología de reasignación del fondo de comercio conforme a la NIC 36.87.
  • Verificar que las proyecciones de flujos de efectivo excluyen costes financieros, impuesto sobre beneficios, y capex de reestructuración o mejora no comprometido (NIC 36.44, NIC 36.50). Comprobar que las proyecciones se trazan a presupuestos aprobados por el consejo.
  • Comparar los supuestos de ingresos y margen de la dirección con los tres años anteriores de resultados reales. Señalar cualquier proyección que exceda el logro histórico en más de 200 puntos básicos sin una base documentada y verificable.
  • Estimar independientemente la tasa de descuento usando datos de mercado actuales a la fecha de cierre. Comparar con la tasa de la dirección y documentar la diferencia con las razones correspondientes.
  • Verificar el valor terminal: confirmar que la tasa de crecimiento no excede las expectativas razonables a largo plazo para la industria o el país conforme a la NIC 36.33(c). Ejecutar análisis de sensibilidad con g = 0%, 1% y 2%.
  • Documentar la coherencia: asegurar que tanto los flujos de efectivo como la tasa estén expresados en términos nominales o ambos en términos reales. No mezclar enfoques.

Errores frecuentes

  • Emplear proyecciones preparadas solo para el test de deterioro: Las proyecciones deben basarse en presupuestos operativos aprobados, no en cifras elaboradas específicamente para evitar reconocer deterioro. La NIC 36.33(a) exige que las proyecciones procedan de los presupuestos y previsiones más recientes aprobados por la dirección.
  • Doble conteo de riesgos: Incluir ajustes de riesgo en la tasa de descuento para riesgos ya reflejados en flujos de efectivo más conservadores produce un descuento excesivo. Si los flujos de efectivo ya reflejan un escenario pesimista, la tasa de descuento no debe añadir una prima por los mismos riesgos.
  • Valor terminal excesivo: Aplicar tasas de crecimiento del 4-5% cuando la economía local crece al 2-3%, o extender la vida útil del activo más allá de su capacidad técnica real. La NIC 36.33(c) limita la tasa de crecimiento a la media a largo plazo del país o industria.
  • Omitir movimientos de capital circulante: Proyectar ingresos crecientes sin el correspondiente aumento en cuentas a cobrar e inventarios sobreestima el flujo de caja libre y, por ello, el valor en uso.

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