Ratio de Cobertura de Intereses

Cómo funciona

Lo que vemos en los encargos que pasan por la mesa es que el ratio se calcula bien y se interpreta mal. Un equipo junior saca el número, un manager lo mete en el papel de trabajo (PT), y el socio firma. Si el resultado está por encima de 2x, el asunto se cierra. Si está entre 1,5x y 2x, alguien dice "habría que mirar más". Si baja de 1,5x, se abre el archivo de going concern.

El problema con esta aritmética: la NIA-ES 570.13 no exige calcular un ratio. Exige evaluar la capacidad de la entidad para cumplir sus obligaciones de deuda, incluida la disponibilidad de fondos para los próximos doce meses. Son cosas distintas. Un ratio de 2,33x con un préstamo sindicado que vence en cinco meses y un mercado de refinanciación cerrado es un riesgo de going concern aunque el cociente diga lo contrario.

Sobre los rangos, sin meter hedges innecesarios. Por encima de 2x el EBIT cubre el doble de la carga financiera del ejercicio (situación cómoda en sectores estables; menos cómoda en cíclicos). Entre 1,5x y 2x el margen es estrecho y conviene mirar covenants. Por debajo de 1,5x hay inquietud sobre la sostenibilidad del servicio de deuda. Por debajo de 1,0x el resultado operativo no cubre los intereses del periodo, y la entidad está consumiendo otra fuente de fondos: líneas de crédito de corto plazo, ventas de activos puntuales, ampliaciones de capital.

El marco contable cambia el número. Bajo Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF), el EBIT se extrae del estado del resultado integral. Bajo Plan General de Contabilidad (PGC), se construye desde el resultado de explotación más los ingresos financieros que no sean por intereses. La diferencia puede ser material. Una sociedad con 2,1x bajo NIIF puede mostrar 1,8x bajo PGC si los criterios de capitalización de gastos financieros difieren. Eso cambia la conversación con la dirección y, si los papeles están flojos en la conciliación entre marcos, lo cambia mal.

Lo que el auditor verifica de verdad

La NIA-ES 570.13 exige documentar el análisis. En la práctica, lo que vemos es que el equipo recalcula el ratio el día antes de firmar y nadie ha pedido los contratos de préstamo hasta que el revisor de calidad pregunta. El test mínimo, sin adornos:

- Que los gastos por intereses incluyan toda la carga financiera real del periodo (cupones de obligaciones, comisiones de préstamo amortizadas siguiendo coste amortizado, ajustes por instrumentos de cobertura, intereses implícitos de arrendamientos bajo NIIF 16). Falta cualquiera de los cuatro y el numerador deja de ser comparable. - Que el EBIT no esté inflado por ingresos no recurrentes (venta de activos, reversiones de provisiones, indemnizaciones puntuales). - Que las proyecciones de tesorería del análisis de going concern reflejen tendencias del sector y no extrapolaciones ingenuas del último trimestre. - Que se hayan obtenido y leído los acuerdos de préstamo, no solo los importes nominales.

Cuatro puntos. No tres. Si alguien le pone tres es porque uno se le olvidó.

Ejemplo práctico: Manufacturas del Noroeste S.L.

Cliente: empresa manufacturera española, ejercicio 2024, ingresos 18,5 millones de euros, NIIF completa.

Paso 1: Extracción de cifras del estado de resultados auditado

Resultado antes de intereses e impuestos: 2,8 millones de euros (EBIT). Gastos por intereses: 1,2 millones de euros (incluyen cupones de obligaciones a largo plazo por 0,8M y comisiones de préstamo bancario amortizadas por 0,4M).

Nota de documentación: PT 4.1.3 — Extracto del estado de resultados integral auditado. Gastos por intereses verificados contra pólizas de préstamo y acuerdos de obligaciones. Comisiones de préstamo amortizadas verificadas contra tabla de amortización.

Paso 2: Cálculo del ratio

Ratio de cobertura de intereses = 2,8 / 1,2 = 2,33x.

Nota de documentación: PT 4.1.4 — Cálculo del ratio. Mejora respecto a 2023 (2,1x) por reducción de deuda de 0,5M durante el ejercicio.

Paso 3: La complicación que aparece en revisión

Aquí es donde el caso deja de ser de manual. En la revisión de calidad, un senior detecta que dentro del EBIT de 2,8M hay 0,3M de plusvalía por venta de una nave industrial obsoleta. Es ingreso real, está bien contabilizado, pero no se va a repetir. Si se elimina esa partida, el EBIT recurrente baja a 2,5M y el ratio de cobertura "core" pasa a 2,5 / 1,2 = 2,08x.

Aquí se abre el debate. El Socio A insiste en presentar el ratio core (2,08x) en el memo de going concern, porque la NIA-ES 570.13 habla de capacidad de servicio futura y un ingreso por venta de activo no se proyecta. El Socio B sostiene que la norma no obliga a recalcular el EBIT excluyendo no recurrentes, que el ratio se calcula con resultados reales del ejercicio, y que el memo puede limitarse al 2,33x con una nota descriptiva. Los dos tienen argumento. La diferencia se ve a los nueve meses si llega un deterioro: el inspector del Instituto de Contabilidad y Auditoría de Cuentas (ICAC) preguntará por qué nadie ajustó por la partida no recurrente cuando saltaba a la vista en el PT 4.1.3.

En este encargo se documentaron las dos cifras y se dejó por escrito el razonamiento del ajuste. No es lo más cómodo, pero es lo que aguanta una inspección.

Paso 4: Evaluación del riesgo de going concern

Un ratio de 2,33x (2,08x core) está dentro del rango aceptable para una empresa manufacturera. El auditor examina:

- Proyecciones de tesorería para dieciocho meses adelante. - Cláusulas de aceleración en contratos de préstamo (covenant de deuda neta sobre EBITDA con límite 3,0x; ratio actual 2,1x, dentro de límite). - Acceso a líneas de crédito de reserva no utilizadas. - Calendario de vencimientos: el mayor vencimiento es en 2027.

Nota de documentación: PT 4.1.5 — Análisis de going concern. Proyecciones de tesorería auditadas para enero-junio 2025. Ratio proyectado se mantiene por encima de 1,8x bajo escenario base y conservador. Covenant verificado contra contrato de préstamo. Memo de no recurrentes incorporado.

El ratio (2,33x con 2,08x core), las proyecciones positivas, el covenant cumplido con margen y la ausencia de vencimientos próximos sostienen la conclusión de que no existe incertidumbre material sobre going concern. El auditor lo documenta antes de firmar la opinión.

Lo que los revisores y auditores entienden mal

El ratio aislado es papel mojado

La tesis es esta: un ratio de cobertura sin verificación de covenants y sin calendario de vencimientos no documenta nada útil sobre going concern. Aquí entra el contraargumento que se oye en sala: "pero la norma solo exige el ratio". Falso. La NIA-ES 570.13 exige evaluar capacidad de servicio de deuda. La NIA-ES 570.A2 menciona el ratio como uno de los indicadores adversos posibles, no como prueba suficiente. La NIA-ES 570.16 obliga a considerar planes de la dirección frente a las dificultades identificadas.

El veredicto: un ratio de 2x sin verificar covenants es papel mojado, porque el covenant suele ser más exigente que el umbral teórico de cobertura, y porque el ratio que firma el auditor y el ratio que mira el banco son dos cosas distintas (eso lo sabe la dirección antes que el auditor).

Refinanciación que mejora el ratio sin resolver el riesgo

Se ve a menudo: la entidad refinancia deuda a corto en deuda a largo poco antes del cierre. El ratio mejora de forma artificial en la fecha de reporte porque la carga financiera del ejercicio cae. Pero la presión de refinanciación no ha desaparecido, se ha movido al siguiente ciclo. La NIA-ES 570.A2 exige evaluar disponibilidad de fondos para cumplir obligaciones de corto plazo. Un ratio alto que se basa en refinanciación que vence dentro de doce meses no resuelve el riesgo, lo aplaza. Si el inspector del ICAC pide la cronología, el auditor tiene que poder explicar por qué firmó.

Gastos financieros capitalizados que distorsionan la comparación

Bajo NIIF, ciertos costes por préstamos se capitalizan en el coste de activos en construcción (NIC 23). Muchas auditorías calculan el ratio usando solo los gastos por intereses reconocidos en resultados, pasando por alto que el EBIT del ejercicio quedó reducido por capitalización en periodos anteriores cuando esos activos estaban en obra. El auditor debe reconstruir el EBIT incluyendo intereses capitalizados para tener un indicador comparable año sobre año. Es especialmente material en energía e infraestructura, donde la capitalización puede sumar millones.

Marcar la casilla del covenant

A veces el papel dice "covenants verificados" y el revisor abre el PT y encuentra una hoja de Excel con el ratio de la entidad y el ratio del covenant, sin el contrato adjunto, sin la cláusula citada, sin la fecha de cálculo del banco. Eso es marcar la casilla, no un trabajo de verificación. La NIA-ES 230 sobre documentación exige evidencia suficiente y apropiada. Si la inspección llega y solo está la hoja de Excel, falta chicha.

La parte editorial

No sé por qué la gente sigue calculando este ratio sin pedir el contrato del préstamo. Pasa el ICAC, pregunta por covenants, y la respuesta acaba siendo "nos basamos en la información de la dirección". Al final, si llega el regulador, el problema es del que firmó.

Términos relacionados

Resultado antes de intereses e impuestos (EBIT). Resultado operativo antes de financiación. Útil para evaluar la calidad de los ingresos operativos al margen de cómo se financie la entidad.

Covenant de deuda. Cláusula contractual en acuerdos de préstamo que obliga a la entidad a mantener ciertos ratios o niveles de cumplimiento. Su incumplimiento puede acelerar la deuda y reclasificarla a corto plazo bajo NIC 1.

Riesgo de going concern. La posibilidad de que una entidad no pueda continuar como empresa en funcionamiento en los próximos doce meses. El ratio de cobertura de intereses es un indicador secundario, no decisivo, de este riesgo.

Flujo de efectivo libre. Efectivo generado por operaciones después de variación de capital de trabajo y gastos de capital. Más informativo que el EBIT para evaluar capacidad real de pago.

Refinanciación. Reemplazo de deuda que vence con nueva deuda. Crea riesgo si los mercados no están disponibles o si el coste se incrementa de forma notable entre fechas.

Gastos financieros capitalizados. Intereses incluidos en el coste de un activo bajo construcción en lugar de reconocerse en resultados, según NIC 23. Afecta tanto al EBIT como a la deuda reportada y, por consiguiente, a la comparabilidad del ratio entre ejercicios.

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